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United States Stellantis : l'atterrissage est plus brutal que prévu, le titre plonge!
Son actualité. Si les investisseurs se doutaient que Stellantis ne tiendrait pas cette année l’objectif d’une marge opérationnelle à deux chiffres, ils ne s’imaginaient pas que le recadrage annoncé par le constructeur automobile serait aussi violent.
Le groupe dirigé par Carlos Tavares a en effet décidé de prendre à bras le corps les problèmes de stocks beaucoup trop élevés aux États-Unis où il réalise traditionnellement ses meilleures marges. Au cours des derniers trimestres, ses modèles ont eu beaucoup de mal à s’écouler dans un contexte concurrentiel accru. Il s’agit désormais de réduire ces stocks de 200000 voitures (et non plus 100000) en ayant recours à des promotions comme l’avaient fait les concurrents bien avant lui.
Cette stratégie commerciale impactera logiquement la rentabilité du deuxième semestre, au point que Stellantis n’attend plus qu’une marge opérationnelle de 5,5% à 7% pour l’ensemble de l’exercice. Étant donné que la marge atteignait encore 10% sur la première partie de l’année, cela signifie que la rentabilité sera marginale au deuxième semestre.
Autre conséquence majeure de ce revirement, le groupe qui avait l’habitude de dégager beaucoup de cash va en consommer abondamment en 2024 : entre 5 et 10 milliards d’euros !
Repartir sur des bases plus saines
Notre analyse. Si la situation aux États-Unis explique l’essentiel de cette contre-performance, Stellantis constate aussi des ventes inférieures aux attentes dans la plupart des régions alors que le marché automobile mondiale est désormais attendu en baisse en 2024 dans un contexte de concurrence accrue, notamment de la part des acteurs chinois.
L’opération nettoyage au sein du réseau de distribution associée à des mesures de redressement complémentaire doit permettre à Stellantis de repartir sur des bases plus saines à partir de 2025.
Heureusement, le bilan à fin juin laissait apparaitre une trésorerie nette de 22,2 milliards d’euros qui permet de conserver une positions financière solide. Le consensus des analystes financiers va sans doute faire l’objet d’une sérieuse révision en baisse pour cette année, mais aussi l’an prochain où le bénéfice pourrait retomber sous la barre des 10 milliards d’euros (18,6 milliards en 2023).
Une prévision capitalisée modestement 4 fois après la baisse du titre. La question est de savoir quelle sera la politique de distribution suivie. Le dernier dividende de 1,55 euro par action détaché cette année procure un rendement supérieur à 10% mais le coupon pourrait très bien être supprimé l’an prochain. Il est cependant trop tard pour vendre sur les niveaux de valorisation actuels.
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